DISSERNET.ORG:Btl/045-050

Материал из DISSERNET.ORG
Перейти к: навигация, поиск
О.Ю. Елесина (Баталина) (2002) [стр 45-50]
Т.Н. Данилова (2002) [стр 20-28]

[стр 45]

1.3. Развитие инвестиционного рынка как условие экономического роста


Условием экономического роста страны является наличие развитого инвестиционного рынка. В экономической литературе процесс формирования и функционирования инвестиционного рынка в условиях переходной экономики не получил должного отражения. В то же время инвестиционному рынку принадлежит исключительная роль в формировании, мобилизации, использовании и воспроизводстве инвестиционного потенциала как совокупности имеющихся средств, возможностей в той или иной сфере.

Сегодня не сложилось однозначного определения инвестиционного рынка. Одни авторы, например, Ковалев В.В.1, не выделяют понятия инвестиционного рынка, а говорят только о рынке капиталов. Другие, например ученые Санкт-Петербургского университета экономики и финансов, вводят понятие инвестиционного рынка и рассматривают его как совокупность отдельных рынков (объектов реального и финансового инвестирования), в составе которых выделяются рынок прямых капитальных вложений, рынок приватизированных объектов, рынок недвижимости, рынок прочих объектов реального инвестирования, фондовый рынок, денежный рынок"2. Авторы пытаются конкретизировать структуру инвестиционного рынка по объектам вложений, не уточняя специфики инвестиционных ресурсов, а также в данной трактовке не разделяются процесс формирования инвестиционных ресурсов и процесс вложения капитала. Чтобы определить инвестиционный рынок, нужно сначала дать определение и уточнить границы финансового рынка. А.Д. Шеремет и Р.С. Сайфулин рассматривают финансовый рынок как рынок финансовых активов, при этом элементами финансового рынка являются: золото и драгоценные металлы, национальная валюта, иностранная валюта, ссудный капитал

1 Ковалев В.В. Финансовый анализ М. Финансы и кредит, 1998, с. 36

2 Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности. Санкт-Петербург: Изд. Дом "Бизнес-пресса", 1998, с. 20.

[стр 46]

(кредиты), ценные бумаги. Составными частями финансового рынка авторы считают: валютный рынок, рынок национальных денежных средств и фондовый рынок1. По мнению автора, инвестиционный рынок следует рассматривать с позиций институционального подхода, позволяющего учесть не только системные связи, но и институциональную структуру рынка. Начнем со структуры финансового рынка в целом (рис. 5).

Рис. 5. Структура финансового рынка

Финансовый рынок предназначен для совершения сделок между покупателями и продавцами финансовых ресурсов и представляет собой совокупность рынков: фондового, кредитного, валютного и рынка драгоценных металлов. Валютный рынок - это сфера экономических отношений, проявляющаяся при осуществлении операций по купле-продаже иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте, а также операций по инвестированию. На рынке драгоценных металлов совершаются сделки с золотом и другими драгметаллами.

1 А.Д. Шеремет, А.С. Сайфулина. Финансы предприятия. Учебное пособие. М.: Инфра-М, 1998, с. 40.

[стр 47]

Кредитный рынок - это сфера экономических отношений между заемщиком и кредитором-банком, возникающих в связи с движением денег на условиях платности, возвратности, срочности и целевого использования. Важным элементом кредитного регулирования является ссудный процент. Элементом кредитного рынка является рынок инструментов займа, к которым относятся корпоративные долговые инструменты (облигации), а также среднесрочные векселя. Источником финансирования инвестиций являются долгосрочные кредиты.

Фондовый рынок формирует механизм привлечения финансовых инвестиций в производство, обслуживает инвестиционные потребности реального сектора. Инструментами собственности на фондовом рынке являются акции, опционы акций, опционные и фьючерсные контракты, варранты. Одним из важнейших индикаторов развития фондового рынка в мире считается соотношение между суммарной капитализацией рынка акций (рыночной стоимости компаний) и размером валового внутреннего продукта (ВВП). Для развитых стран эта величина достигает свыше 60%, а в России объем капитализации рынка акций меньше 20% ВВП. Анализ функционирования рынка ценных бумаг показывает, что активность российских компаний-эмитентов в выпуске акций и облигаций остается крайне низкой. Российский фондовый рынок практически не связан с реальным сектором экономики, а его общая капитализация уступает аналогичному показателю крупных корпораций США. Для государства и корпоративных структур фондовый рынок выступает источником ресурсов, а для инвесторов -сферой приложения капиталов.

Фондовый рынок многие экономисты называют инвестиционным рынком или рынком инвестиций. Однако, по мнению автора, это определение некорректное. Инвестиционный рынок шире, он включает кроме фондового рынка рынок среднесрочных и долгосрочных банковских кредитов, часть валютного рынка в виде международного рынка облигаций, а также


[стр 48]

иностранные кредиты. Структура инвестиционного рынка представлена на рис.6.

Рис. 6. Структура инвестиционного рынка

С точки зрения институционального подхода инвестиционный рынок представляет собой сложную целостную систему, объединяющую институты, организации и индивидов, между которыми существуют многоплановые взаимосвязи. Основная цель функционирования инвестиционного рынка -обеспечение саморегулирования инвестиционного процесса посредством мобилизации и организации инвестиционного потенциала.

Следовательно, сущность инвестиционного рынка как экономической категории проявляется в том, что инвестиционный рынок - сложная система экономических отношений купли-продажи инвестиционных ресурсов, в рамках которой формируются спрос и предложение, а также цены на них. Функции инвестиционного рынка:

1. Сведение инвестора с покупателем инвестиционных ресурсов;

2. Стабилизация цен на инвестиционные ресурсы;

[стр 49]

3. Распределение потока инвестиций с целью формирования определенной структуры производства;

4. Информатизация инвестиционных сделок. Рассмотрим схему участников инвестиционного рынка на рис. 7:


Рис. 7. Участники инвестиционного рынка

На рис. 7 предприятия (корпорации) и государство можно рассматривать как первоочередных заемщиков, а финансовые учреждения и население - как основных поставщиков инвестиционного капитала. При этом необходимо учитывать, что и корпорации, и финансовое учреждение также могут выступать заемщиками в целях финансирования своих операций. Иностранные государства и частные иностранные корпорации могут быть как поставщиками капитала, так и потребителями.

Инвестором могут быть физические лица и инвестиционные организации любой организационно-правовой формы. Так, в качестве инвестиционных организаций могут выступать банки, страховые компании, инвестиционные фонды и другие компании, осуществляющие свою деятельность на инвестиционном рынке в качестве: посредника (финансового брокера), инвестиционного консультанта, инвестора. Деятельность инвестиционных организаций на рынке регламентируется правилами, создающими его нормативно-правовую базу и обеспечивающими стабильность в изменяющихся условиях среды. В то же время инвестиционные организации формируют свои

[стр 50]

неформальные правила поведения на инвестиционном рынке с учетом общесистемных. Институты обеспечивают некоторое постоянство в поведении инвесторов в течение определенного периода времени, но сами в целях сохранения своих позиций на рынке должны изменяться при изменении внешней среды, сохраняя устойчивость. Проблема устойчивой динамики есть проблема системных свойств экономики1. Устойчивость достигается усложнением как самих институтов, так и инвесторов, что является условием развития инвестиционной сферы и, соответственно, экономического роста. Следовательно, институциональный аспект развития инвестиционной сферы является объективной реальностью.

Объектами инвестиционной деятельности могут быть инвесторы, физические и юридические лица, государственные и муниципальные органы, иностранные государства и международные организации. В случае, если пользователь не является инвестором, отношения между ним и инвестором определяются договором (контрактом) об инвестировании. Субъекты инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух или нескольких участников. Инвестор самостоятельно определяет объемы, направления, размеры и эффективность инвестиций и по своему усмотрению привлекает на договорной, преимущественно конкурсной, основе юридических и физических лиц для реализации инвестиций. Инвестор, не являющийся пользователем объектов инвестиционной деятельности, вправе контролировать их целевое использование и осуществлять в отношениях с пользователем объектов другие права, предусмотренные договором. Участники инвестиционной деятельности, выполняющие соответствующие виды работ, должны иметь лицензию или сертификат на право осуществления такой деятельности. Перечень работ, подлежащих лицензированию, порядок выдачи лицензий и сертификатов установлен Правительством РФ. Ведение переговоров, получение лицензии и другие виды деятельности, необходимые для заключения сделки, увеличивают транзакционные издержки. Эффективный инвестиционный рынок предполагает

1 Кондратьев Н.Д. Проблемы экономической динамики. М.: Экономика, 1989, с. 58-59.


[стр 20]

Глава I. Методология исследования инвестиционного рынка.

1.1.Инвестиционный рынок и его место в структуре финансового рынка. Инвестиционные ресурсы как товар.

...

Условием экономического роста страны является наличие развитого инвестиционного рынка. В экономической литературе процесс формирования и функционирования инвестиционного рынка в условиях переходной экономики не получил должного отражения. В то же время, инвестиционному рынку принадлежит исключительная роль в формировании, мобилизации, использовании и воспроизводстве инвестиционного потенциала, как совокупности имеющихся средств, возможностей в той или иной сфере.

Сегодня не сложилось однозначного определения инвестиционного рынка. Одни авторы, например, Ковалев В.В.1 не выделяют понятия инвестиционного рынка, а говорят только о рынке капиталов. Другие, например, ученые Санкт-Петербургского университета экономики и финансов, вводят понятие инвестиционного рынка и рассматривают его как совокупность отдельных рынков (объектов реального и финансового инвестирования), в составе которых выделяется рынок прямых капитальных вложений, рынок приватизированных объектов, рынок недвижимости, рынок прочих объектов реального инвестирования,фондовый рынок,денежный рынок»2 Авторы пытаются конкретизировать структуру инвестиционного

1 Ковалев В.В. Финансовый анализ- M.: Финансы и кредит, 1998.-С.36

2 Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности. - СПб.: Изд. Дом «Бизнес-пресса», 1998. - С.20.

[стр 21]

рынка по объектам вложений, не уточняя специфику инвестиционных ресурсов, а также в данной трактовке не разделяется процесс формирования инвестиционных ресурсов и процесс вложения капитала.

Чтобы определить инвестиционный рынок необходимо уточнить границы финансового рынка.... Несколько иной подход предложен в работе А.Д.Шеремета и Р.С.Сайфулина, которые рассматривают финансовый рынок как рынок финансовых активов, при этом элементами финансового рынка являются: золото и драгоценные металлы, национальная валюта, иностранная валюта, ссудный капитал (кредиты), ценные бумаги Составными частями финансового рынка авторы считают: валютный рынок, рынок национальных денежных средств и фондовый рынок.

'Словарь современной экономической теории макмиллана - М.: Инфра-М, 1997. - С.257-258.

2 Финансы. Учебное пособие / Под ред. A.M. Ковалевой. - М.: Финансы и статистика. 1998, - С.230 1 А.Д.Шеремет, Р.С.Сайфулина. Финансы предприятий. Учебное пособие. — М.: Инфра-М, 1998, — С.40

[стр 22]

По нашему мнению, инвестиционный рынок следует рассматривать с позиций институционального подхода, позволяющего учесть не только системные связи, но и институциональную структуру рынка. Начнем со структуры финансового рынка в целом (схема 1).

Схема 1 Структура финансового рынка

Возникает вопрос, а где здесь место инвестиционного рынка?

Финансовый рынок предназначен для совершения сделок между покупателями и продавцами финансовых ресурсов и представляет собой совокупность рынков: фондового, кредитного, валютного и рынка драгоценных металлов

Валютный рынок - это сфера экономических отношений, проявляющаяся при осуществлении операций по купле- продаже иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте, а также операций по инвестированию.

На рынке драгоценных металлов совершаются сделки с золотом и другими драгметаллами.

Кредитный рынок это сфера экономических отношений между заемщиком и кредитором, возникающих в связи с движением денег на условиях платности, возвратности, срочности и целевого использования. Важным элементом кредитного регулирования является ссудный процент.

[стр 23]

Элементом кредитного рынка является рынок инструментов займа, к которым относятся корпоративные долговые инструменты (облигации), а также среднесрочные векселя. Источник финансирования инвестиций -долгосрочные кредиты.

Фондовый рынок формирует механизм привлечения финансовых инвестиций в производство, обслуживает инвестиционные потребности реального сектора. Инструментами собственности на фондовом рынке являются акции, опционы акций, опционные и фьючерсные контракты, варранты (свидетельства, которые дают их владельцам право приобретать простые акции компании в определенный момент в будущем). Конвертируемые облигации также являются частью инструментов собственности, так как они дают право их держателям конвертировать свидетельства в обыкновенные акции компании по фиксированной ставке конверсии. Одним из важнейших индикаторов развития фондового рынка в мире считается соотношение между суммарной капитализацией рынка акций (рыночной стоимости компаний) и размером валового внутреннего продукта (ВВП). Для развитых стран эта величина достигает свыше 60%, а в России объем капитализации рынка акций меньше 20% ВВП. Анализ функционирования рынка ценных бумаг показывает, что активность российских компаний-эмитентов в выпуске акций и облигаций остается крайне низкой. Российский фондовый рынок практически не связан с реальным сектором экономики, а его общая капитализация уступает аналогичному показателю крупных корпораций США. Например, стоимость компании «Уолт Дисней» составляет порядка 80 млрд. долл., в то время как совокупная величина всех предприятий российского фондового рынка не превышала в 2000 году 70 млрд. долл. (по данным ММВБ). Для государства и корпоративных структур фондовый рынок выступает источником ресурсов, а для инвесторов - сферой приложения капиталов. Он соединяет заемщиков и инвесторов, в результате формируется система, через которую реализуется

[стр 24]

заимствование средств из большого разнообразия источников, а инвесторы имеют большой круг объектов вложения. Фондовый рынок предоставляет условия для двух видов заимствований:

Во-первых, в форме займов, при этом заемщик будет платить комиссию за получение разрешения на использование денег в течение определенного периода времени и, как правило, эта комиссия представлена в форме регулярных процентных платежей, которые рассчитываются как процент от заимствования средств.

Во-вторых, заемщик может предложить права собственности на часть компании, при этом ожидается, что он вернет заемные средства, так как позволяет новым владельцам компании делить с ним ответственность и участвовать в прибыли компании.

Именно фондовый рынок многие экономисты называют инвестиционным рынком или рынком инвестиций. Однако, на наш взгляд, это определение не полное. Инвестиционный рынок шире, он включает кроме фондового рынка рынок среднесрочных и долгосрочных кредитов, часть валютного рынка в виде международного рынка облигаций, иностранные кредиты, а также движение реальных капитальных благ.

С точки зрения институционального подхода инвестиционный рынок представляет собой сложную целостную систему, объединяющую институты, организации и индивидов, между которыми существуют многоплановые взаимосвязи.

Основная цель функционирования инвестиционного рынка — обеспечение саморегулирования инвестиционного процесса посредством мобилизации и организации инвестиционного потенциала.

Следовательно, сущность инвестиционного рынка как экономической категории проявляется в том, что инвестиционный рынок — сложная система экономических отношений купли-продажи инвестиционных ресурсов, в рамках которой формируется спрос и предложение, а также цены на них.

[стр 25]

Структура инвестиционного рынка может быть представлена следующим образом (схема 2).

Схема 2.Структура инвестиционного рынка.

Под инвестиционными ресурсами в данном случае подразумеваются накопленные сбережения, предназначенные для вложений в активы и представляющие собой потенциал инвестиционной активности.

Функции инвестиционного рынка:

1) сведение инвестора с покупателем инвестиционных ресурсов;

2) формирование равновесных цен на инвестиционные ресурсы;

3) перераспределение потока инвестиций с целью формирования определенной структуры производства;

4) информатизация инвестиционных сделок;

5) обеспечение ликвидности, посредством реализации механизма сделок на рынке;

6) уменьшение издержек: поисковых (издержки на рекламу, поиск второй стороны в сделке); информационных, связанных с получением информации и оценкой инвестиционных качеств активов.

[стр 26]

Рассмотрим схему участников инвестиционного рынка:

Схема 3. Участники инвестиционного рынка.

На схеме 3 предприятия (корпорации) и государство можно рассматривать как первоочередных заемщиков, а финансовые учреждения и население как основных поставщиков инвестиционного капитала. При этом необходимо учитывать, что и корпорации, и финансовые учреждения могут выступать заемщиками в целях финансирования своих операций. Иностранные государства и частные иностранные корпорации могут быть как поставщиками капитала, так и потребителями. Инвестором могут быть физические лица и инвестиционные организации любой организационно-правовой формы, являющиеся институциональными инвесторами. Так, в качестве инвестиционных организаций могут выступать финансовые институты: банки, страховые компании, инвестиционные фонды, инвестиционные компании, и нефинансовые институты: пенсионные и накопительные фонды и др., осуществляющие свою деятельность на инвестиционном рынке в качестве: посредника (финансового брокера или дилера); инвестиционного консультанта; инвестора. Деятельность инвестиционных организаций на рынке регламентируется правилами, создающими его нормативно-правовую базу и стабильность в изменяющихся условиях среды. В то же время инвестиционные организации формируют неформальные правила поведения на инвестиционном рынке. Институты обеспечивают некоторое постоянство в поведении инвесторов на

[стр 27]

определенном периоде времени, но сами в целях сохранения своих позиций на рынке должны изменяться при изменении внешней среды, сохраняя устойчивость системы. Проблема устойчивой динамики есть проблема системных свойств экономики1. Устойчивость достигается усложнением, как самих институтов, так и инвесторов, что является условием развития инвестиционной сферы и соответственно экономического роста. Следовательно, институциональный аспект развития инвестиционной сферы является объективной реальностью.

Субъектами инвестиционной деятельности могут быть инвесторы, физические и юридические лица, государственные и муниципальные органы, иностранные государства и международные организации. В случае если пользователь не является инвестором, отношения между ним и инвестором определяются договором (контрактом) об инвестировании. Субъекты инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух или нескольких участников. Инвестор самостоятельно определяет объемы, направления, размеры и эффективность инвестиций и по своему усмотрению привлекает на договорной, преимущественно конкурсной, основе (в том числе через торги подряда) юридических и физических лиц для реализации инвестиций. Инвестор, не являющийся пользователем объектов инвестиционной деятельности, вправе контролировать их целевое использование и осуществлять в отношениях с пользователем объектов другие права, предусмотренные договором. Участники инвестиционной деятельности, выполняющие соответствующие виды работ, должны иметь лицензию или сертификат на право осуществления такой деятельности. Перечень работ, подлежащих лицензированию, порядок выдачи лицензий и сертификатов установлен правительством РФ. Ведение переговоров, получение лицензии и другие виде деятельности необходимые для заключения сделки увеличивают трансакционные издержки. Эффективный

1 Кондратьев Н.Д. Проблемы экономической динамики. - М.: Экономика, 1989 - С.58-59

[стр 28]

инвестиционный рынок предполагает создание институтов, стимулирующих снижение трансакционных издержек. Величина трансакционных издержек зависит от размера рынка, который определяет: является ли обмен персонифицированным или нет. Формальные правила должны дополняться неформальными ограничениями. Основными элементами инвестиционного рынка являются инвестиционный спрос и инвестиционное предложение, которые взаимодействуют таким образом, что достигается их относительное равновесие. Носителями инвестиционного предложения являются инвесторы (поставщики), а инвестиционного спроса - потребители (покупатели.).

Поскольку инвестиционные ресурсы и объект инвестирования могут быть разделены как в пространстве, так и во времени, то механизмом, позволяющим установить соответствие между спросом на инвестиционные ресурсы и их предложением по объему и по времени, а также регулятором действий участников инвестиционных сделок является рынок. Согласно институциональной теории рынок крайне редко находится в состоянии равновесия, поскольку постоянно изменяется как внутренняя, так внешняя среда. Институциональная экономика допускает возможность неравновесной ситуации или наличие нескольких точек равновесия.

Развитая рыночная инфраструктура является необходимым, но не достаточным условием поддержания устойчивого динамического равновесия рынка. Под «динамическим равновесием» понимается достижение сбалансированного роста экономической системы, т.е. формирование оптимальной структуры хозяйства. Однако в отдельном регионе невозможно создать эффективно функционирующую рыночную инфраструктуру, поэтому необходимо учитывать межрегиональные связи.

Отметим наиболее важные факторы, от которых зависит состояние инвестиционного рынка. Во-первых, внутренняя рентабельность инвестиций. Если рентабельность, по мнению инвестора, слишком низка, то вложения не




Персональные инструменты
Пространства имён

Варианты
Действия
Навигация
Инструменты